政策逆周期精准发力多维托底筑牢资本市场稳定基石

金思宇（中国智库高级研究员、经济学家）

资本市场是宏观经济的“晴雨表”，也是服务科技创新、实体经济转型升级、居民财富配置的核心枢纽。中共中央政治局年中会议是研判宏观经济大势、校准资本市场政策取向的顶层风向标，尤其是历年7月下旬召开的政治局会议，会结合经济基本面、内外市场风险、投资者情绪变化动态优化资本市场政策表述，形成一套相机抉择、逆周期调节、长短治理结合的成熟调控范式。复盘2023至2025年三次关键会议政策措辞迭代、配套落地举措，叠加国务院专项部署、监管政策落地、央国企大额回购等组合工具，结合当前全球科技股深度调整、A股科技板块承压的市场环境，能够清晰拆解我国资本市场现代化治理的完整逻辑，也为预判2026年7月政治局会议政策取向、后市政策工具箱落地节奏提供数据化、体系化研判依据。

一、政策迭代复盘：资本市场调控表述的演进逻辑与配套落地成效

当市场下行压力加大、外部地缘与金融风险抬升时，顶层设计会逐级提高资本市场政策的积极力度，从定调表态、专项部署、监管施策、产业资本入市形成完整政策闭环，历次调控均实现“会议定调—国务院专题部署—监管细化政策—市场资金托底”全链条落地。

（一）2023年7月：提振信心，全面激活资本市场生态

彼时国内经济修复斜率放缓，市场长期存量博弈，投资者风险信心持续走弱，A股主要宽基指数震荡下行，成交规模长期处于低位。2023年7月24日，政治局会议首次明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，这一表述在政治局会议通稿中系首次出现，正式宣告资本市场政策从常态化制度改革转向逆周期主动提振。“加强逆周期调节”也时隔三年半再次写入会议通稿。

会议结束后，国务院迅速召开活跃资本市场专题工作会议，统筹央行、证监会、国资委、财政部等多部门分解任务，研究一揽子稳市场举措。证监会牵头从投资端、融资端、交易端出台系统性利好：优化公募基金费率机制、放宽险资入市比例上限、规范上市公司减持新规、优化新股发行节奏、调降证券交易相关成本；国资委同步下发指引，引导央企、地方国企加大上市公司股份回购、高管增持力度。

量化数据表现：

1. 全市场层面，沪深A股公司2023年实施回购金额达909.2亿元；

2. 政策出台后，A股市场主要指数高开高走，成交放量至近9500亿元，较前一交易日增逾四成；

3. 公募、社保、保险等长线资金入市规模环比显著增加，机构投资者持仓意愿明显回暖，市场政策底快速确立，有效扭转悲观交易情绪。

（二）2024年7月：夯实长效机制，提升市场内在稳定性

A股经历一轮修复后再度进入深度调整周期，市场换手率持续走低，资金避险情绪升温，短期非理性波动加剧。2024年7月30日，政治局会议将政策表述升级为“要统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”，调控重心从短期活跃交易转向完善市场长期治理架构。

国务院随即召开资本市场高质量发展专题研讨会，重点研究化解市场波动隐患、健全风险缓释长效机制。证监会落地中长期投资者培育、上市公司分红治理、量化交易监管、退市制度优化等系列政策；国资系统进一步扩容央国企回购范围，要求高现金流、低估值央企上市公司设立常态化回购机制。

量化数据表现：

1. 2024年全市场回购总金额达1656.2亿元，较2023年的909.2亿元增幅达82%；

2. 截至2024年12月15日，已有2090家A股上市公司实施回购，远超2023年全年水平；

3. 高股息央国企板块波动率显著下降，价值投资风格占比持续提升，市场短期投机资金占比明显回落，资本市场内在抗波动能力显著增强，推动市场从短期资金炒作向价值投资转型。

（三）2025年4月：外部冲击前置维稳，“稳定”成为政策第一优先级

2025年4月，全球贸易关税博弈升级引发全球权益市场剧烈震荡，跨境资本流动波动加剧，A股面临外部系统性风险冲击。调控工具率先前置发力，中央汇金作为资本市场“国家队”类平准基金，大手笔增持全品类宽基ETF——不同于此前偏重大盘蓝筹如沪深300ETF，本次“均衡增持”涵盖科创50、中证1000等成长风格ETF。随后4月25日政治局会议将表述调整为“持续稳定和活跃资本市场”，语序上将“稳定”置于“活跃”之前，政策优先级发生明确变化。

国务院紧急召开金融市场风险防范与稳定运行专题会议，部署防范外部风险输入、维护资本市场平稳运行工作。证监会出台跨境资金流动监管、股指期货对冲规则优化、上市公司护盘指引等配套政策；国资委下发专项通知，要求低估值、高分红央企、地方重点国企加大股份回购、大股东增持力度。

量化数据表现：

1. 2025年上半年，中央汇金资产管理有限责任公司增持12只ETF产品，涵盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创板50、创业板指等品种，累计耗资超2100亿元；截至2025年6月30日，中央汇金在主要ETF产品中的持仓市值已达11624.9亿元，较2024年上半年同比增长超过120%；

2. 2025年以来实施回购的公司中，央国企占比达61%，占比大幅提升；以市值管理为目的的回购实施规模达417亿元，较2024年同期的149.4亿元同比增长179%；

3. 4月8日以来，14个交易日中上证指数反弹6.41%，回购板块指数同期上涨9.4%，显著跑赢大盘；

4. A股主要指数相对美股、港股跌幅显著收窄，大幅降低外部黑天鹅事件对国内资本市场的冲击力度，充分验证了“顶层定调+行政部署+监管施策+产业资本托底”四位一体维稳框架的强大效能。

历年政策+会议+资金投放数据汇总表

时间节点政治局会议核心表述国务院配套动作证监会核心政策市场核心效果

2023年7月24日活跃资本市场，提振投资者信心召开活跃资本市场专题部署会三端改革（投资/融资/交易端降费松绑）全市场回购909.2亿元，成交放量近9500亿元，政策底确立

2024年7月30日提振信心，提升资本市场内在稳定性资本市场高质量发展专题研讨会完善长线资金、交易监管、退市分红制度全市场回购1656.2亿元，价值化转型

2025年4月25日持续稳定和活跃资本市场（稳定前置）金融风险维稳专项会议跨境监管、对冲工具优化、护盘指引汇金增持超2100亿元，央国企回购占比61%

核心调控规律总结：市场内部信心不足侧重活跃市场、优化交易生态；市场机制缺陷凸显侧重完善制度、强化内在稳定；外部系统性风险冲击则优先动用政策、资金双重工具守住市场平稳底线，整套调控体系具备极强的前瞻性、灵活性和可落地性。

二、现实环境研判：2026年资本市场面临的新压力与政策预期逻辑

当前全球新一轮科技板块进入深度调整周期。进入2026年7月，全球科技股普遍深调——韩国存储龙头率先遭遇集中抛售，并迅速波及美国、日本等市场；美联储加息预期反复、AI资本开支回报被重新审视、前期交易拥挤后集中去杠杆；叠加美联储新任主席的鹰派言论、地缘冲突推高油价和通胀预期，科技成长板块估值持续承压。A股算力、半导体等前期强势科技板块出现集中回撤，科创50、创业板指接连下挫，北向资金出现阶段性流出。

然而，本轮调整“并非国内宏观基本面恶化或AI产业趋势逆转”，而是典型的外部情绪冲击传导至内部结构性品种。对照历年政治局会议的调控规律，叠加7月年中会议的政策窗口期属性，2026年7月政治局会议大概率会进一步强化资本市场稳定运行的相关表述。

从已有政策信号来看，2026年4月政治局会议已明确提出“稳定和增强资本市场信心”。结合当前已召开的稳市座谈会，市场普遍预计7月会议大概率会再次提及资本市场，并可能在4月会议基础上进一步强化稳定市场运行、提升内在稳定性和防止市场大起大落的要求。与此同时，2026年二季度经济增长动能明显放缓，宏观政策逆周期调节力度可能进一步加大，三季度降息、降准值得期待。政策工具箱将全方位开启：

1. 顶层部署层面：若会议加码稳市场定调，国务院将第一时间召开资本市场稳定发展专题会议，研判外围市场波动传导风险，统筹金融监管、国资、财政等多部门制定稳市场工作方案；

2. 监管政策层面：证监会将针对性出台利好配套政策，包括优化科创企业投融资机制、优化机构投资者考核机制、引导长期资金入市、完善做空对冲监管、优化上市公司回购增持规则等；

3. 资金托底层面：中央汇金平准化操作常态化加码，国资委引导央企、地方国有资本斥巨资开展股份回购、大股东增持，用真金白银修复市场估值、稳定投资者预期。

从历史会议时间规律来看，2021年7月30日、2022年7月28日、2023年7月24日、2024年7月30日、2025年7月30日，年中政治局会议固定在7月下旬召开，是每年资本市场最重要的政策定价节点，资金会提前基于政策历史规律进行布局。

三、多维维稳框架深度解析：政策、行政、监管、资本四轮驱动的制度优势

我国资本市场逆周期调控并非单一的政策口号，而是一套层层落地、数据可量化、效果可验证的系统化治理体系，四大支撑维度构成市场稳定的核心底气：

（一）顶层会议定调，明确政策总方向

政治局会议根据宏观经济、市场情绪、外部风险动态调整资本市场措辞——从2023年“活跃资本市场、提振投资者信心”，到2024年“提升资本市场内在稳定性”，再到2025年“持续稳定和活跃资本市场”，直至2026年“稳定和增强资本市场信心”——政策表述迭代的背后，是国家对资本市场发展规律愈发深刻的认知，为后续各部门工作划定核心方向，统一市场政策预期。

（二）国务院专题研究部署，打通跨部门协同壁垒

政治局会议定调之后，国务院会第一时间召开专题会议，统筹央行、证监会、国资委、财政部、外汇管理局等多个部门，破解政策落地碎片化问题，将稳市场举措拆解为责任清单、任务清单，避免政策空转，形成全国一盘棋的维稳格局。

（三）证监会出台精细化利好政策，优化市场制度生态

证监会作为资本市场直接监管主体，从交易端、融资端、投资端落地配套政策：一方面降低交易摩擦成本、规范市场交易行为，另一方面拓宽社保、保险、养老金等长线资金入市渠道，从制度层面提升资本市场内在稳定性，解决短期波动顽疾。

（四）央国企大规模回购增持，产业资本构筑资金安全垫

央国企是A股市场核心权重主体，也是逆周期调节最重要的市场化资金力量。从历史数据看，市场估值低位、下行压力加大阶段，国资体系回购力度会显著提升。2023年全市场回购909.2亿元，2024年跃升至1656.2亿元，增幅达82%。2025年以来实施回购的公司中央国企占比达61%，以市值管理为目的的回购规模同比增长179%。央企控股上市公司累计回购超790亿元。

国内央企、地方国企上市公司账面货币资金规模超数十万亿元，具备充足的资金实力开展股份回购、分红增持，政策引导下可以灵活调节入市节奏，成为资本市场最坚实的资金缓冲垫。

央国企大规模回购具备三重价值：一是向市场传递上市公司价值低估的明确信号，修复市场悲观预期；二是优化上市公司股本结构，提升股东回报，强化价值投资理念；三是在指数下行阶段直接提供增量买盘，对冲抛压，和汇金国家队资金形成“国家队+产业资本”双重托底模式。

四、未来前景展望：政策托底确定性增强，A股长期价值主线清晰

结合历史政策周期、维稳工具落地路径、当前内外市场环境，对于2026年下半年资本市场政策环境和市场走势做出系统化展望：

1. 政策端：逆周期调控工具将全面加码

7月政治局会议大概率强化稳定资本市场、防范短期波动的表述；国务院配套召开专题工作会议统筹多部门协同施策；证监会围绕长期资金引入、市场交易监管、科创企业支持出台一揽子利好；国资委将进一步鼓励低估值央国企加大股票回购力度，多重政策形成合力对冲外围科技股调整带来的负面影响。

2. 资金端：双层资金托底模式发挥核心作用

中央汇金平准基金灵活调节ETF增持规模——截至2025年6月30日，汇金在主要ETF中的持仓市值已达11624.9亿元，两家公司合计持有ETF总市值达1.28万亿元，占ETF总规模三成左右。央国企依托雄厚现金流启动大额回购计划。历史数据证明，两大资金集中入市阶段，A股政策底、市场底会快速确认，下行空间被显著锚定，高估值压缩的科技、高端制造、国资权重板块估值修复空间充分。

3. 生态端：资本市场长期稳定性持续提升

经过多轮逆周期调控实践，我国已经形成“顶层定调—专项部署—监管落地—资本托底”成熟治理范式。从2023年全市场回购909.2亿元到2024年1656.2亿元，从汇金ETF持仓持续攀升到央国企回购占比跃升至61%，数据充分印证了制度建设的成效。A股对于海外市场非理性波动的联动性会逐步降低，独立行情特征不断强化，更好发挥服务科创强国、实体经济高质量发展的战略功能。

4. 宏观端：与十五五科技创新战略形成协同共振

稳定活跃的资本市场，是人工智能、量子信息、先进制造等硬核科技企业直接融资的核心载体。资本市场企稳向好，能够加速科创成果产业化落地，和科技自立自强国家战略相互赋能，形成“科创强国+资本强国”双向循环的发展格局。

纵观资本市场历次调整与政策应对可以清晰看到，我国具备完善的政策调控体系、丰富的政策工具箱、充足的市场稳定资金，完全有能力、有底气化解各类内外市场风险。从“活跃资本市场”到“提升内在稳定性”，再到“稳定优先、平抑短期波动”，政策表述迭代的背后，是国家对于资本市场发展规律愈发深刻的认知。广大投资者应当理性看待外围市场扰动带来的短期波动，锚定政策逆周期发力的核心信号，聚焦央国企价值重估、硬科技自主创新等长期主线，坚定看好中国资本市场高质量发展的长期前景。

附：智库汇报一页纸精简版

资本市场逆周期调控逻辑与2026年7月政策预判

作者金思宇，中国智库高级研究员

一、政策演化规律（三阶段递进）

1. 2023.7：活跃资本市场→国务院专题部署+证监会三端改革，全市场回购909.2亿元，成交放量至近9500亿元

2. 2024.7：强化内在稳定→长效制度建设，全市场回购1656.2亿元，市场价值化转型

3. 2025.4：稳定优先前置→汇金增持超2100亿元，央国企回购占比升至61%

二、成熟维稳四轮驱动体系

1. 政治局会议顶层定调（相机调整政策重心）

2. 国务院跨部门专题会议统筹落地

3. 证监会出台交易、资金、融资配套利好

4. 汇金国家队+央国企大额回购形成资金安全垫